路透社分析顯示，大約四分之一的中國公司今年上半年盈利太低，以至於無法償還債務。(STR/AFP/Getty Images)
路透社分析顯示，大約四分之一的中國公司今年上半年盈利太低，以至於無法償還債務。中國企業債務高達18萬億美元，相當於中國GDP的169%，但是沒有幾家公司感受到債主逼債的灼熱。
相反，銀行們在響應北京的號召，支持實體經濟，滾動公司債務，或給予債務豁免。
這是中國可能走向日本式長期停滯，而不是走向「雷曼時刻」的證據。雷曼兄弟在2008年崩潰，觸發了全球金融危機。
「它們把罐子踢向遠方，以獲得短期穩定。」太平洋投資管理公司新興市場投資組合經理羅蘭德•麥斯告訴路透社，「中國可以維持現狀很多年，就像日本對它們的槓桿所做的那樣，而不觸發一場金融危機。」
信貸風險急劇惡化 違約卻下降
國際研究所警告中共當局，應該停止資助薄弱的公司，特別是低效國企。後者往往排擠私人企業。經濟學家說，當局需要允許更多的違約，以改善經濟當中的信貸分配，並制止浪費性開支。
但是雖然中共意識到需要讓企業戒除廉價貸款，但是總理李克強仍然承諾，信貸將繼續增長。北京敦促國營銀行支持中小企業。 銀行在遵令。它們給予公司三四年的寬限期，在此期間不用支付利息。
里昂證券中國策略主管鄭名凱告訴路透社：「李克強總理要求銀行滾動貸款，特別是對國企。這顯然是為什麼債券違約下降的原因。」
高盛估計，在過去三個月，中國國內債券市場只有一例違約。相比之下，今年上半年，至少有10例違約。
當然，境內違約可能仍然將上升。標普評級說，它評級的240家中國公司的信貸質量在惡化，並且惡化速度超過自2009年以來的任何時候。
標普說，信貸風險急劇惡化，但違約卻被人為壓低，這是一個畸形的狀況。
股本回報率下降到五年來最低
根據路透社數據分析，527家大陸上市公司今年上半年的盈利下降0.8%，而93家香港上市中國公司的盈利僅上升0.3%。
大陸上市和香港上市的中國公司的整體債務水平都達到歷史最高水平。
對於路透社調查的93家香港上市中國公司而言，股本回報率（ROE）達到五年來最低，為7.32%。
對於527家大陸上市公司而言，股本回報率中位數為5.07%，也是五年來最低。分析家通常認為，健康的股本回報率應該是15-20%。
儘管債務累累 借錢完全不擔心
許多債務累累的公司說，他們借更多貸款完全沒有問題，特別是海外收購。
「我們沒有這個問題。」上海上市公司精工鋼構一名高管告訴路透社：「我們可以從中國各銀行申請超短融資。我們完全不擔心。」
一家香港上市國營房地產公司的盈利已經不再能夠支付其利息成本，但是該公司高管說，他們貸款的前景仍然是正面的。
「從銀行借錢不是問題。身為國企也有幫助。」
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