在過去15年的大多數時間裡，中國是新興市場投資者的寵兒。中國對商品的需求拉動了拉丁美洲、非洲和亞洲的財運。但是現在，隨著中國掙扎應對債務後遺症，基金經理們越來越迴避亞洲巨頭。(VCG/VCG via Getty Images)
在過去15年的大多數時間裡，中國是新興市場投資者的寵兒。中國對商品的需求拉動了拉丁美洲、非洲和亞洲的財運。但是現在，隨著中國掙扎應對債務後遺症，基金經理們越來越迴避亞洲巨頭。
摩根斯坦利投資管理公司首席全球策略師魯切‧夏爾馬告訴《金融時報》：「我把我的投資組合稱為後中國世界投資組合。」 夏爾馬說：「整體情況是，中國夢已經結束，現在你不得不尋找跟中國儘量沒有關係的投資。」他將南亞、菲律賓、越南、印尼和部分東歐標識為比較有吸引力的新興市場。
他對世界第二大經濟體的懷疑獲得幾名其他基金經理的贊同。他們看到企業債務源源不斷，私人公司萎靡不振，國企改革進展寥寥，這些因素將拖累中國未來數年的前景。
布蘭德斯投資合夥人公司新興市場策略師赫拉爾多‧薩莫拉諾告訴《金融時報》：「我們的投資組合對中國的比例非常低。」
「中國企業領域的資產負債急劇增加，大量企業新增貸款被用來償付原有債務。影子金融也是一個擔憂。」
基金經理醒悟的一個體現是，基金向新興市場的投資和向中國的投資出現背離。研究公司EPFR的數據顯示，自從七月份以來，基金經理向新興市場投入資本。相反，自從六月中旬以來，他們從中國專業基金撤出資本。
中國企業債務大山是世界上最高的
最令基金經理望而卻步的是中國企業債務。標普評級機構的最近報告估計，2015年中國總的未償還企業債務是17.8萬億美元，相當於GDP的171%。這使得中國企業債務大山成為世界上最高的，無論是絕對值還是相對值。
中國企業債務佔GDP的比例是美國和歐洲的兩倍還多。由於越來越多的企業為了還債借更多債務，預計中國債務將以更快的速度增長。標普估計，截至2020年，中國未償還企業債務將達到32.6萬億美元，同時它占全球企業債務的比例將從去年的35%上升到43%。
但是比中國債務規模更令人擔憂的是它搖搖欲墜的內部結構。在標普評估的1943家大型中國公司當中，有超過一半被劃分為「高槓桿」類別。標普根據公司盈利還債能力將公司劃分為五類，「高槓桿」是五類當中風險最高的。
此外，北京對金融系統的控制權，加上它的寬鬆政策，意味著金融機構縱容不良貸款，鼓勵債務滾動（debt rollovers）。標普報告估計，截至2020年，有13.4萬億美元的債務，也就是總信貸需求的一半，將被用於再融資。
史上最大規模離職潮 大陸銀行業3.5萬人逃離
（Getty Images）
在中國經濟下滑的背景下，銀行業出現歷史上最大規模的離職潮，今年上半年離職人數達3.5萬。據分析，銀行業利潤增長困難和不良貸款持續增加是銀行薪水大幅度降低、人員逃離的原因。
經濟下滑 銀行薪酬支出下降
陸媒《第一財經》日前報導，截至目前，16家A股上市銀行（除江蘇銀行和貴陽銀行新股）中報披露，多家銀行上半年員工薪酬出現不同程度的下降。其中四大行即有工、農、建三家薪酬支出下降。
數據顯示，上半年工業銀行、農業銀行、建設銀行員工薪酬分別為439.23億元、521.26億元、399.72 億元，薪酬下降分別為7.8億元、15.53億元、8.89億元，下降幅度分別為1.6%、2.9%、2.18%。
而薪酬支出變動最大的則是民生銀行，該行員工薪酬由去年同期的112.14億元縮減至87.4億元，降薪幅度達到22.06%。同時，集團業務及管理費為179.52億元,同比減少30.73億元，降幅14.62%;成本收入比為23.03%，同比下降4.31個百分點。
中報披露，大陸銀行業盈利困難和不良貸款增加。22家銀行中就有17家銀行不良貸款持平和上升。同時多家銀行公 司貸款利息大幅度下降，其中招行下降19.32%；建行下降了18.94%；農行下降了18.05%，是降幅最大的三家銀行。
曾在某股份制銀行中部分行擔任行長的老劉表示，由於目前實體經濟下滑，為了配合國家減少收入差距的要求，很多國有企業大幅度降低薪水，銀行降薪是大勢所趨。
一位國有大行西部分行副行長分析認為，股份制銀行員工收入和員工業務掛鉤，經濟下滑期間行內業務減少和很多業務做不了是造成股份制銀行工薪大幅下滑的主要原因。
銀行業掀離職潮
與降薪相伴隨的，是銀行員工的離職。
據第一財經不完全統計，上半年上市銀行業員工減少人數高達35,558人。員工減少的現象在工行、農行、中行、建行、交行、興業、中信、招行、民生、浦發等10家 銀行都有出現，僅工行、農行、建行離職人數已過大半，據悉，工行減少了7,635人、農行4,023人、建行6,721人，總計為1萬8千多人。
大陸銀行業研究員認為，近年來大陸銀行業利潤增長困難，業績壓力大，為減少成本開支控制和減少銀行網點數量，電子渠道替代人工服務的比率不斷上升，造成部分員工離職。
「真是一把辛酸淚，很多同事都走了。」在國有大行華南分行業務部工作的小徐表示。
「從今年辭職比較多的分行來看，一般都是出了不良貸款，一旦有了不良就要拿利潤甚至費用來沖減，這就很慘了，有些地區的同事大半年連個3000塊工資都拿不到，根本養不活自己。」小徐說。
不良貸款率和餘額持續雙升
此次中報還披露，以農行、民生銀行、興業銀行等為首的多家銀行的不良貸款率和餘額仍保持「雙升」。據了解，自2010年第四季度開始，中國銀行業不良貸款餘額和不良率已經整整4年保持「雙升」。
據官媒報導，銀監會國有重點金融機構監事會主席于學軍曾透露，截至2016年5月末，銀行業金融機構不良貸款餘額已過2萬億元，不良率升至2.15%，這個數據比年初新增2,800多億元，提高0.16個百分點。逾期90天以上的貸款也呈同步增加之勢。
但外界始終認為，中國銀行實際的不良貸款率遠遠高於中共官方發布的數字。國際金融分析師普遍懷疑官方發布的不良貸款規模和不良貸款率有造假成分。
財新網報導，到去年10月末，銀行業金融機構不良貸款餘額為1.92兆元，商業銀行不良貸款餘額1.27兆元，不良率高達1.76%。
法國里昂證券（CLSA）則認為，中國銀行的壞帳率可能高達8.1%，前惠譽中國影子銀行問題專家朱夏蓮（Charlene Chu）也認為，中國不良債務所占比例可能高達20~21%。
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