市場觀察：熱錢流入 中國泡沫擔憂重現

（記者秦雨霏編譯報導）
上個月的共產黨三中全會承諾北京已經推出市場力量。這可能已經產生了一個效果，但卻是他們不希望看到的效果。影子銀行借貸反彈加上熱錢流入重現，暗示資本現在對中國市場改革作出反應。
《市場觀察》12月15日報導說，人們可能還不知道當局的各種計劃將甚麼時候和如何實施的細節，比如放開利率，推出儲蓄保險和放鬆資本控制。但是似乎已經有足夠理由說服資金讓它們直奔中國。
資本流入一個潛在的解釋是，如果你剝去這些政策的外衣，你看到的中國是一個貨幣政策極度寬鬆的世界，利率飆升和政策推動人民幣跟美元之間貨幣掛鉤。
這一切幫助中共吸引國際資本，就像人們上週看到的新增借貸，不減反升。
急劇信貸反彈
《市場觀察》報導說，中國看到一個急劇的信貸反彈，特別是來自它的不受監管的影子銀行。它在11月份增添了6246億元新增貸款，比十月份增加1185億元，比去年同期增加1026億元。
十一月份新的總社會融資量有一個更大的反彈，達到1.23萬億元，比十月份急劇上升8560億元。這個數字包括不同的影子銀行信貸渠道。
這個飆升讓分析家大吃一驚。他們原本預計升高的銀行間利率將放緩影子銀行借貸。伯恩斯坦研究公司認為，升高的利率已經導致影子銀行增長放緩。但是他們指出，在發行委託貸款創歷史記錄之後，11月份的總社會融資比市場預期高出33%。
熱錢流入
《市場觀察》報導說，這種現象的一個解釋是，熱錢流入的影響。
最近的數據披露，在中國金融機構當中的人民幣頭寸是從外匯銷售累積而來。它在十月份攀昇幅度達到9個月來最大。頭寸增長了4416億元達到28萬億元，這是自從2000年以來最高的官方數據。
另外一個可能的新增資金來源是貿易流動。上個月出現出乎意外的強勁出口表現，其觸發了人們懷疑，資本流入再次被貿易數據掩蓋。
中共政策吸引套利交易
《市場觀察》報導說，中共推動放鬆資本控制和放開利率的困難在於，投資者看到一個有吸引力的套利交易，不惜放手一搏。
首先利率看起來在升高。中共政府債券現在提供給投資者創記錄的超過美國的收益率溢價。根據彭博社，11月份一年期債券溢價達到418基點，這是自從2005年六月份以來的最高點。
然後就是人民幣價值。人民幣今年對美元已經升值2.6%，在大多數亞洲貨幣走弱的時候。
有人相信，中共將維持人民幣強勁，因為它的政策重點是國際化它的貨幣並促進它用於貿易結算。
政策困境
《市場觀察》報導說，熱錢流入和影子銀行再度興起呈現出一個政策困境。
隨著債務水平擔憂和房地產泡沫重現，北京已經在掙扎對付如何去槓桿化。中國的債務-GDP比例是210%。
但是，放開利率的行動可能是適得其反的，如果它吸收尋找高利率的外國資金，然後這些資金千方百計的流入影子銀行系統。
值得關注的是，上週英國央行行長馬克•卡尼警告說，在新興市場的影子銀行是全球金融穩定的最大風險。在中國，影子銀行一般意味著非正式借貸，它佔據了今年信貸增長的一半以上。
全球的風險很大部份取決於中國影子銀行的風險傳播的程度有多廣泛。伯恩斯坦研究公司的分析家認為，中國的銀行系統由兩個不同的市場組成：受監管的銀行貸款系統和不受監管的影子銀行系統，後者彼此之間沒有甚麼聯繫。
但是很容易看出來為甚麼卡尼不太樂觀。
中共當局長期以來對於資本開放持謹慎態度，因為擔憂資本外逃。但是他們可能搞錯了重點。
歷史表明，幾乎所有亞洲金融危機始於資本賬戶開放，其原因是新的資本流入製造了一個泡沫。
【大紀元2013年12月17日訊】（責任編輯：孫芸）